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⚡ AI Capex Flow 🚀 太空板块
// AI Infrastructure Capital Expenditure · 2026E

大型科技 AI Capex 流向图

超大规模云商 $660–700B 年度资本支出 → 供应链层级受益拆解 · 估算数据，仅供参考

~$300B+
GPU / AI 芯片
~$130B
光互联 / 网络
~$100B
能源 / 电力
~$65B
存储 / HBM
~$65B
机架 / 材料
// 2026E Hyperscaler Capex Breakdown — YoY 对比
AMZN / AWS
~$200B
+67% YoY
GOOGL / GCP
~$175B
+75% YoY
META
~$115–135B
+60% YoY
MSFT / Azure
~$120B
+55% YoY
ORCL
~$50B
+100%+ YoY
xAI / ByteDance
~$30B+
新兴买家
// MONEY FLOW · 比例 Sankey 流向图 — 买家 → 供应链层级
~45%
GPU / AI 加速芯片
~$300B+
~20%
光互联 / 网络
~$130B
~10%
存储 / HBM 内存
~$65B
~15%
能源 / 电力基建
~$100B
~10%
机架 / 材料 / 其他
~$65B
BUYERS — 2026E
AMZN
Amazon / AWS
Capex ~$200B
↑ +67% YoY · AWS $140B+
GOOGL
Google / GCP
Capex ~$175B
↑ +75% YoY · 自研 TPU v6
META
Meta Platforms
Capex ~$115–135B
↑ +60% YoY · 自研 MTIA
MSFT
Microsoft / Azure
Capex ~$120B
↑ +55% YoY · OpenAI 独供
ORCL
Oracle Cloud
Capex ~$50B
↑ 100%+ · Stargate
xAI / BDance
新兴超大规模
合计 ~$30B+
Grok · Doubao 等
SUPPLY CHAIN LAYERS
⚡ GPU / AI 加速芯片 ~$300B  45%
NVDA
NVIDIA Corporation
H100/H200/B200/B300 GPU · NVLink · CUDA 软件生态护城河
HGX H200GB200 NVL72CUDA
聪明钱强买 ↑↑CoWoS 瓶颈
AVGO
Broadcom
定制 ASIC（Google TPU · Meta MTIA · Amazon Trainium）· AI 网络芯片
Google TPU v6Tomahawk 5
聪明钱强买 ↑↑
TSM
台积电 TSMC
N3/N2 制程代工 · CoWoS/SoIC 先进封装（当前最大瓶颈）
N3ECoWoS-LN2
聪明钱买入封装积压 18M
MRVL
Marvell Technology
AWS Trainium/Inferentia 定制 ASIC · 数据中心 SerDes · DSP
AWS Trainium 25nm DSP
AMD
Advanced Micro Devices
MI300X/MI325X GPU · NVDA 替代方案 · ROCm 软件追赶
MI300XMI325X
INTC
Intel
Gaudi 3 AI 加速卡 · 数据中心 Xeon CPU · IFS 代工
Gaudi 3Xeon 6
📦 先进封装 / HBM 内存集成 ⚠ 瓶颈
MU
Micron Technology
HBM3e / HBM4 内存（直接装进 NVDA GPU）· DRAM / NAND
HBM3eHBM4LPDDR5X
聪明钱强买 ↑↑供不应求至2027
SKHYNIX
SK Hynix（KRX）
HBM 市场份额 >50% · HBM3e 首发 · 与 NVDA 深度绑定
HBM3e 12HiHBM4
AMKR
Amkor Technology
TSMC CoWoS 分包封装 · AI 芯片 OSAT 受益
ASX
ASE Technology
全球最大 OSAT · 先进封装 SiP / 2.5D 集成
🔗 光互联 / 网络 / InfiniBand ~$130B  20%
Tier 1 网络整机 — 云商直接买单，集成光模块后出货
ANET
Arista Networks
超大规模以太网交换机 · 800G→1.6T 升级周期受益
7800R4800G
聪明钱持有
CSCO
Cisco Systems
DC 交换机/路由器 · Silicon One ASIC · 收购 Splunk
8000系列Silicon One
NVDA
InfiniBand NDR
GPU 集群内部高速互联 · NVLink Switch 400G–800G · 训练场景垄断
NDR 400GNVLink
HPE
HPE / Slingshot
HPC 互联 Slingshot · 收购 Juniper 补齐企业网络
ANET / CSCO 向光模块厂采购
Tier 2 光模块厂 — 电↔光转换，400G / 800G / 1.6T 升级中 ↓ 向 AXTI 买 InP/GaAs 衬底
COHR
Coherent Corp
EML 光芯片 / 高速光器件 / VCSEL · 1.6T 主要受益
→ 买 AXTI InP 衬底
LITE
Lumentum
泵浦激光器 / 高速光收发器 · Apple Face ID 双线业务
→ 买 AXTI GaAs 衬底
AAOI
Applied Optoelectronics
数据中心光收发模块 · AMZN 主要供应商
→ 买 AXTI InP 衬底
FN
Fabrinet
光收发器 / 光子组件代工 · LITE · COHR 制造外包方
光信号传输管道（云商直采 Corning 光纤，独立于光模块）
Tier 3 光纤 / 光缆 — 信号传输基础设施，与光模块独立采购链
GLW
全球光纤 #1 · 市占 >40%
Corning Inc — 光纤 · 光缆 · DC 布线系统
多模 OM5（机架内） 单模（DC 间） EDGE 系统
买家：云商 / DC 建设方直采，不经交换机厂
COHR · LITE · AAOI 向 AXTI 采购 InP / GaAs 化合物半导体衬底
Tier 4 化合物半导体衬底 — 光芯片原材料，硅无法替代
AXTI
⬆ 上游垄断节点
AXT Inc — 化合物半导体衬底晶圆
InP 衬底 GaAs 衬底 Ge 衬底
激光器 / 探测器芯片必须在化合物半导体上生长外延层 · 不可被硅替代
💾 存储 / DRAM / HDD ~$65B  10%
SNDK
SanDisk（WD 拆分）
NAND 闪存 / 企业级 SSD · 数据中心存储主供
E1.S SSDUFS 4.0
MU
Micron — 双重受益
HBM3e（装进 GPU）+ DRAM（服务器内存）双线受益
强买 ↑↑供应紧缺
STX
Seagate Technology
大容量 HDD HAMR · AI 冷存储数据湖 · 28TB+ Mozaic
Mozaic 28TB
WDC
Western Digital
HDD + NAND · 拆分后专注 HDD · HAMR 技术 30TB+
PSTG
Pure Storage
全闪存阵列 · AI 推理热数据 · DirectFlash 模组
SSNLF
Samsung（OTC）
HBM3e / DRAM / NAND 全产线 · HBM 良率追赶中
🏗️ 服务器 / 数据中心机架 / REIT ~$40B  6%
SMCI
Super Micro Computer
AI 服务器 / 液冷机架 · 与 NVDA GPU 深度整合 · ODCC 标准
HGX H200系统液冷
VRT
Vertiv Holdings
精密冷却 / UPS / 配电 · 液冷单柜密度 100kW+ · backlog 爆炸
供货积压12–18月
EQIX
Equinix（REIT）
全球最大互联 DC · xScale 超大规模定制租赁
聪明钱持有
DELL
Dell Technologies
PowerEdge AI 服务器 · 企业 AI 端到端解决方案
CLS
Celestica
AI 机架整机 ODM · Google TPU 板卡 · 800G→1.6T 受益
APH
Amphenol
高速连接器 / 线缆 · AI 服务器内部互联关键件
PCIe 6.0112G
⚡ 能源 / 电力 / 核电 / 电网 ~$100B  15%
发电 清洁电力供给 — 核电 · 天然气 · 可再生能源
CEG
Constellation Energy
核电直购 PPA · MSFT 20年/835MW 三里岛协议
835MW PPA
聪明钱新建仓
VST
Vistra Corp
核电+天然气 · META Comanche Peak 2GW 谈判中
聪明钱持有
GEV
GE Vernova
燃气轮机 / 风电 / 电网设备 · backlog $200B+
HA 燃气轮机
BE
Bloom Energy
SOFC 燃料电池 · 离网直供绕过电网瓶颈 · SK/微软合同
离网直供
FSLR
First Solar
光伏 CadTel · DC 绿电 PPA · IRA 美国制造受益
NRG
NRG Energy
综合电力 · DC 长期购电协议 · ERCOT 主力
电网 输配电 / 变压器 — 2026 最大基建瓶颈，5–7年积压
ETN
Eaton Corporation
配电 / 变压器 / PDU · 与 NVDA 800V DC 架构合作
变压器积压
PWR
Quanta Services
北美最大高压电网施工 · $39B backlog · AMZN/GOOGL专属
HUBB
Hubbell
变压器 / 电气元件 · 直接受益 5 年供货积压
NVT
nVent Electric
高密度 PDU / AI 机架配电 · NVDA 800V DC 合作方
🔬 半导体设备 / 材料 / 化工 ~$25B  4%
ASML
ASML（AMS:ASML）
EUV / High-NA EUV 光刻机 · 全球唯一供应商 · N3/N2 不可缺
TWINSCAN NXEHigh-NA EUV
出口管制压力
AMAT
Applied Materials
CVD / ALD 薄膜沉积 · 离子注入 · AI 芯片制程最大设备商
聪明钱买入
LRCX
Lam Research
等离子刻蚀 / ALD · 3D NAND 堆叠和先进封装关键设备
KLAC
KLA Corporation
晶圆检测 / 量测 · 先进节点良率提升不可缺
ENTG
Entegris
超净化学品 / 过滤材料 / CMP · 每颗 AI 芯片都用
UCTT
Ultra Clean Holdings
半导体设备零件 / 气体系统 · AMAT/LRCX 主要零件供应商
DOWNSTREAM
FOUNDATION MODELS
OpenAI GPT-5 · Anthropic Claude · Gemini
在云商算力上训练 · 通过 API 变现
CLOUD AI SERVICES
Azure OpenAI · AWS Bedrock · Vertex AI
算力包装成 API · 毛利率 60%+
ENTERPRISE AI
Salesforce · ServiceNow · SAP AI
AI Copilot 集成 · $30/月/用户
DEV PLATFORMS
Hugging Face · Modal · Replicate
模型托管 · 微调 · 按量 GPU
AI APPLICATIONS
Copilot · Cursor · Midjourney · Perplexity
终端产品 · 企业 + 消费者
ROBOTICS
Tesla Optimus · Boston Dynamics
具身智能 · 工业自动化
AUTONOMOUS
Tesla FSD · Waymo · Mobileye
自动驾驶 · 大量推理算力
⚠ 2026 供应链核心瓶颈 红色 = 最严重
① CoWoS 先进封装产能
极度紧张18–24M 积压
TSMC CoWoS/SoIC 产能是 AI GPU 唯一量产瓶颈。GB200/B300 出货量完全受制于封装产能，NVDA 已预付 18–24 个月产能定金。
关键受益：TSM · NVDA · AMKR
② HBM 内存供应
供不应求至2027
每张 H200 GPU 需要 6 个 HBM3e 模组。SK Hynix 占 50%+市场，Micron 追赶中，Samsung 良率落后。全年产能几乎预售完毕。
关键受益：MU · SK Hynix · SSNLF
③ 电力变压器积压
5–7年交货积压
美国大型变压器仅 3 家本土厂商。AI 数据中心用电年增 30%+，变压器产能严重跟不上。Eaton / Hubbell 订单爆满。
关键受益：ETN · HUBB · PWR · GEV
④ 光模块 800G/1.6T 升级
需求激增
AI 集群内部带宽每 2 年翻倍：400G→800G→1.6T。COHR/LITE 产能爬坡，DSP 电芯片和 EML 激光器同步紧缺。
关键受益：COHR · LITE · ANET · AXTI
🎯 训练（Training）vs 推理（Inference）— 受益股不同
🏋 大模型训练
⚡GPU 密集型：H100/H200/B200 集群 1万–10万卡规模，单次训练耗资数亿美元
🔗高带宽互联：InfiniBand NDR / NVLink Switch 400G–800G，延迟不容忍
💾HBM 内存关键：H200 内置 141GB HBM3e，模型参数全部存在 GPU 内存里
📈受益股：NVDA（最大） · MU（HBM）· TSM（代工）
⚡ 推理部署
📊体量更大但单价低：每次 API 调用都是推理，规模比训练大 10–100 倍，GPU 型号更多元
🔧定制 ASIC 崛起：Google TPU、AWS Inferentia/Trainium、Meta MTIA 成本更低，逐步替代 NVDA
🏗️边缘推理扩张：iPhone NPU、高通 Snapdragon 承接轻量推理，软件基础设施受益
📈受益股：AVGO（ASIC 设计） · MRVL · QCOM（边缘）· PSTG
💰 聪明钱信号 — AI Capex 受益链机构持仓（2025–2026 H1） 查看完整追踪器 →
TICKER 公司 信号 代表性金额 主要买入方 所在层级
NVDA
NVIDIA强烈买入 ↑↑↑JPM +$13B · GS +$7.7BJPMorganGoldmanMillenniumBridgewaterPoint72① GPU 主导者
AVGO
Broadcom强烈买入 ↑↑GS +$2.7B · Citadel +$2.2BGoldmanCitadelJPMorganPoint72① 定制 ASIC
MU
Micron强烈买入 ↑↑Appaloosa +200% · BW +$253MAppaloosaBridgewaterPoint72BlackRock② HBM / 封装
AMAT
Applied Materials买入 ↑BlackRock Q1 加仓BlackRockJPMorgan⑦ 半导体设备
ANET
Arista Networks买入 ↑Point72 $803MPoint72Bridgewater③ Tier1 网络
CEG
Constellation Energy新建仓 ★Third Point · BerkshireThird PointBerkshire⑥ 核电
GOOGL
Alphabet分歧 ◆Berkshire +225% · Pershing -95%Berkshire ↑Citadel ↑Pershing ↓Buyer 超大规模
MSFT
Microsoft强烈买入 ↑↑Pershing $2.3B · GS +$6.1BPershingThird PointGoldmanJPMorganBuyer + Azure AI
💡 常见误区：光模块 / 存储 / HBM 买家关系梳理
🔗 光模块的真实买家

光模块用于 DC 服务器互联，存储公司不买光模块。真正买家：

直接自采
MSFT · AMZN · GOOGL · META
超大规模云商自建 DC 直接采购
集成采购
ANET · CSCO
交换机厂集成光模块整机卖给云商
AI 服务器整机
SMCI · DELL · HPE
组装 AI 服务器时配套采购
💾 SNDK / MU 卖什么给谁
公司
产品
买家
SNDK
NAND 企业 SSD
云商存储服务器
MU
HBM3e（装进 GPU）
NVDA（H200/B200 内置）
MU
DRAM / LPDDR5
云商服务器内存 / PC
⚠ MU 的核心 AI 价值：H100/H200/B200 GPU 内部的 HBM3/HBM3e 由 Micron 和 SK Hynix 制造。MU 是 NVDA 的关键零件供应商，受益于 GPU 出货量。
📡 光模块产业链金钱流向
云商
MSFT/AMZN
GOOGL/META
→
光模块厂
COHR/LITE
AAOI/FN
→
化合物衬底
AXTI
InP/GaAs
AXTI 是链路上游原材料，激光器芯片外延层必须在 InP/GaAs 衬底上生长，硅不可替代。
GLW（Corning）卖光纤/缆（传输管道），由云商/DC建设方直采，与光模块厂完全独立的采购链。